บทวิเคราะห์ (Research)

Atlas ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ PTG เป็นหนึ่งในผู้นำธุรกิจแก๊ส LPG ของไทย โดยให้บริการทั้งกลุ่มแก๊สหุงต้ม ยานยนต์ และลูกค้าอุตสาหกรรม จากความสำเร็จของโปรแกรม Max Card และโครงการ PT Taxis Program บริษัทสามารถดึงดูดลูกค้าแท็กซี่ใหม่กว่า 13,000 ราย ส่งผลให้ยอดขาย LPG ยานยนต์เติบโตเร็วกว่าอุตสาหกรรมโดยรวม เราคาดว่า Atlas จะมีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 30.2% ต่อปี (CAGR) ในช่วงปี 2024–2027E โดยมีแรงหนุนจาก 1) รายได้จากโฆษณาที่เติบโตต่อเนื่อง 2) ยอดขายแก๊สหุงต้มที่ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ และ 3) การเติบโตของยอดขายจากกลุ่มธุรกิจหลักอย่าง LPG ยานยนต์และภาคอุตสาหกรรม เราประเมินมูลค่าหุ้น Atlas ที่ราคาเป้าหมาย THB5.2 โดยใช้วิธีประเมินแบบ Sum-of-the-Parts (SoTP) เพื่อสะท้อนศักยภาพการเติบโต ความเสี่ยง และความสามารถในการทำกำไรของแต่ละธุรกิจ โดยใช้สมมติฐาน P/E ปี 2026E ที่แตกต่างกัน ได้แก่ 14x สำหรับแก๊สหุงต้ม ที่อยู่ในตลาดกึ่งผูกขาดและมีมาร์จิ้นสูง, 10x สำหรับ LPG ยานยนต์ ซึ่งเติบโตเร็วและ Atlas มีส่วนแบ่งตลาดสูง, 8x สำหรับ LPG ภาคอุตสาหกรรม ที่มีมาร์จิ้นต่ำและราคาผันผวน, 12x สำหรับการบริหารขายน้ำมัน ที่มีความเสี่ยงต่ำ และ 22x สำหรับธุรกิจโฆษณา เพื่อสะท้อนอัตรากำไรสุทธิสูงถึง 66.7% และแนวโน้มเติบโตที่แข็งแกร่งในตลาดที่มีการแข่งขันจำกัด