บทวิเคราะห์ (Research)

เราปรับคำแนะนำเป็น "ขาย" คงมูลค่าพื้นฐานอยู่ที่ 1.85 บาท รายงาน กำไรสุทธิใน 2Q25 อยู่ที่ 319 ล้านบาท (-29% YoY, +186% QoQ) สูง กว่าที่เราคาด ด้วยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง 34% (+1 ppts YoY, +6 ppts QoQ) ด้วยกำหนดโอนโครงการใหม่อัตรา กำไรสูงใน 2H25 ที่มากขึ้น ประกอบกับการขายทรัพย์สินเขา REIT มอง ว่ามีแนวโน้มหนุนผลประกอบการครึ่งปีหลังฟื้นตัว HoH แม้คาด GPM รวมใน 2H25 ทรงตัวที่ 34-35% แต่ด้วยการเลื่อนแผนเปิดโครงการ ใหม่ การโอนโครงการ และขายคลังสินค้าเข้ากอง REIT บางส่วนออกไป ประกอบกับอัตราการจ่ายเงินปันผลที่คาดยังต่ำกว่านโยบาย และ PE'25 ที่ 5x เท่ากลุ่มฯ จึงมองว่า ORI ยังไม่น่าดึงดูด เราชอบ AP ที่คาดว่า ผลตอบแทนเงินปันจะสูงกว่าที่ 7.6% ในปี 2025