บทวิเคราะห์ (Research)

SPA: ขยายสู่โครงการ Wellness เราคงคำแนะนำ “Reduce” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 3 บาท มุมมองเป็นกลางมาจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด i) ผู้บริหารปรับลดเป้ารายได้ปี 2025F เหลือ 1.7 พันล้านบาท (จากเดิม 2 พันล้านบาท) แต่ยังสูงกว่าประมาณการของเราที่ 1.56 พันล้านบาท เราคาดว่า แนวโน้มครึ่งหลังของปีจะปรับดีขึ้น โดยได้แรงหนุนจาก SSSG ที่ติดลบน้อยลงเมื่อเทียบกับ 2Q25 และผลจากการขยายสาขาใหม่ (รวม 10 สาขาในปี 2025F) ii) ประมาณการของเรายังไม่รวม โครงการ Wellness Destination ซึ่งมุ่งเน้นลูกค้ากลุ่ม Wellness และมีกำหนดเปิดให้บริการในปี 2027 แม้โครงการนี้จะช่วยหนุนรายได้ในระยะยาว แต่ในระยะสั้นเราคาดผลประกอบการมีแนวโน้มถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ Reduce สำหรับ SPA เนื่องจากผลประกอบการยังอ่อนตัวจากฐานสูงและการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว อีกทั้งมูลค่าหุ้นยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม โดยซื้อขายที่ PER 2025F 27 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มท่องเที่ยว