บทวิเคราะห์ (Research)

เราคาดว่า PTTGC จะขาดทุนสุทธิ 7.9 พันล้านบาทใน 4Q68F ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 1.17 หมื่นล้านบาทใน 4Q67 แต่แย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 2.9 พันล้านบาทใน 3Q68 โดยผล ประกอบการที่ดีขึ้น YoY จะเป็นเพราะไม่มีการตั้งสำรอง พิเศษ 4.3 พันล้านบาทจาก PTT Asahi Chemical และ Vencorex เหมือนใน 4Q67 ส่วนผลประกอบการที่แย่ลง QoQ จะเป็นเพราะ i) คาดว่าจะบันทึกผลขาดทุนจากสต็อก น้ำมันเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 พันล้านบาท จาก 109 ล้านบาทใน 3Q68 และ ii) คาดว่าจะบันทึกผลขาดทุนพิเศษ 3.5 พันล้าน บาทในไตรมาสนี้ ทั้งนี้เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569F เป็น 28.00 บาท จากเดิม 23.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 8.0x เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 7.75x ในขณะที่ปรับเพิ่มคำแนะนำ จากถือเป็นซื้อ เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่คาดว่าจะ พลิกฟื้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2569F โดยเราคาดว่า PTTGC มีกำไรสุทธิ 4.6 พันล้านบาทในปีนี้ พลิกฟื้น YoY จากที่ ขาดทุนสุทธิอย่างหนักในปีก่อน เนื่องจาก i) ไม่มีการปิด ซ่อมบำรุงโรงกลั่นรอบใหญ่นาน 50 วันเหมือนกับในปี 2568F, ii) ปริมาณอีเทนที่ใช้เป็น feedstock เพิ่มขึ้นเป็น 1.9 ล้านตัน (+7% YoY), iii) ผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ Vencorex ลดลงอย่างมาก, iv) optimization & การลดต้นทุน ของทุกธุรกิจ และ v) มีกำไรพิเศษ 2.3 พันล้านบาทจากการ ขายสินทรัพย์สองรายการ (asset monetization)