บทวิเคราะห์ (Research)

แนวโน้มกำไรเติบโตมั่นคง พร้อม Valuation ที่น่าสนใจ เรากลับมาวิเคราะห์ BA อีกครั้งด้วยคำแนะนำ "ซื้อ" และให้ราคาเป้าหมายที่ 28.50 บาท โดย ใช้วิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) ซึ่งประเมินธุรกิจสายการบินที่ 15.60 บาท/หุ้น (คิดจาก P/E ปีงบ 68 ที่ 13 เท่า) และการลงทุนใน BDMS, BAREIT, WFS - PG Cargo และ BAFS รวมกัน ที่ 11.10 บาท/หุ้น ทั้งนี้ BA มีแหล่งการทำกำไรที่หลากหลาย (67% จากธุรกิจสายการบิน และ 33% จากรายได้ประจำจากสนามบิน ธุรกิจภาคพื้น และเงินปันผล) โดยธุรกิจสายการบินของ BA ทำหน้าที่เป็นแหล่งเงินสดสำคัญ (Cash Cow) เนื่องจากการแข่งขันที่จำกัด อย่างไรก็ตาม เราเห็นว่าศักยภาพการเติบโตของรายได้อาจมีจำกัด เนื่องจากค่าโดยสารเฉลี่ยในปัจจุบันอยู่ ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ และการขยายกำลังการรองรับผู้โดยสารยังค่อนข้างจำกัด มูลค่าหุ้นปัจจุบันที่ P/E 12 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ -0.75 SD) ถือว่าสมเหตุสมผล สำหรับอัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 11% ต่อปีในช่วงปีงบ 67-69 ความเสี่ยง สำคัญคือความเป็นไปได้ในการเพิ่มค่าธรรมเนียมสัมปทานที่ต้องจ่ายให้กับ AOT สำหรับธุรกิจ ให้บริการภาคพื้นและขนส่งสินค้า