บทวิเคราะห์ (Research)

เราคาดว่า PTTGC จะขาดทุนสุทธิ 1.10 หมื่นล้านบาทใน 4Q67F แย่ลงจากที่มีกำไรสุทธิ 5.1 พันล้านบาทใน 4Q66 แต่จะดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 1.93 หมื่นล้านบาทใน 3Q67 ผลประกอบการที่แย่ลงอย่างมาก YoY จะเป็นเพราะ i) ไม่มีกำไรพิเศษ 5.8 พันล้านบาทจากการขายหุ้น 50% ใน GC Logistics (GCL), การซื้อคืนหุ้นกู้สหรัฐ และปรับมูลค่ายุติธรรมของ Thai Tank Terminal (TTT) แล้วเสร็จเหมือนกับใน 4Q66 และ ii) คาดว่าบริษัทจะตั้งสำรองประมาณ 4.0 พันล้านบาทใน 4Q67 จาก Vencorex และ PTT Asahi Chemical (PTTAC) ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะเป็นเพราะเราคาดว่าผลขาดทุนพิเศษใน 4Q67 ลดลงเหลือ 4.0 พันล้านบาท ดีขึ้นจากที่บันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าก้อนใหญ่ 1.75 หมื่นล้านบาทใน 3Q67 เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F ลงเหลือ 31.00 บาท จากเดิม 34.00 บาท โดยอิงจาก EV/EBITDA ที่ 7.5x เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ PTTGC เพราะคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวได้แรงในปี 2568F เพราะได้แรงหนุนจาก i) ไม่ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 5.0 พันล้านบาทจาก Vencorex และ PTTAC เหมือนในปี 2567F อีก, ii) คาด market GRM จะเพิ่มขึ้นเป็น US$6.0/bbl (+28% YoY) และ iii) ปริมาณ ethane feedstock ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 13%-20% YoY เป็น 1.8-1.9 ล้านตัน