บทวิเคราะห์ (Research)

เราคาดว่า BSRC จะขาดทุนสุทธิ 924 ล้านบาทใน 4Q67F แย่กว่าที่ขาดทุนสุทธิ 869 ล้านบาทใน 4Q66 แต่ดีกว่าที่ขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาทใน 3Q67 โดยผลประกอบการที่คาดว่าจะแย่ลง YoY เป็นเพราะเราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น 4% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาทใน 4Q67F ส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) เราคาดว่า market GRM ของ BSRC จะเพิ่มขึ้นถึง 194% QoQ เป็น US$4.7/bbl และ ii) เราคาดว่าบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันลดลงเหลือเพียง 1.3 พันล้านบาท ดีขึ้นจากที่มีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันสูงถึง 2.6 พันล้านบาทใน 3Q67 ในขณะเดียวกันเราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568F ลงเหลือ 8.00 บาท จากเดิม 10.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6.0x เพื่อสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการลง เรามองว่าราคาหุ้นอาจจะถูกกดดันจาก i) ผลประกอบการที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิใน 4Q67F และ ii) spread ของน้ำมันเบนซินที่ลดลงอย่างมากมาอยู่ที่ US$6.4/bbl ในเดือนมกราคม 2568 (ลดลง 44% จาก US$11.4/bbl ใน 4Q67) ซึ่ง BSRC มี yield ของน้ำมันเบนซินมากกว่า 30% สูงที่สุดในประเทศไทย แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ BSRC เพราะเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY ในปี 2568F