บทวิเคราะห์ (Research)

CPN มองธุรกิจค้าปลีกกลับมาแข็งแกร่งตามปกติ แต่ธุรกิจที่ ไม่ใช่ค้าปลีกดูเหมือนจะชะลอตัวลงกว่าคาดเดิม ดังนั้น CPN จึงปรับลด guidance การเติบโตของธุรกิจที่อยู่อาศัย และยังลดขนาดการขยายธุรกิจทั้งที่อยู่อาศัยและโรงแรมลง ด้วย ขณะที่ เราประเมินกำไรปี 2568F จะเติบโตเพียง 2% YoY จากนั้นจะฟื้นตัวเด่น 12% YoY ในปี 2569F หนุนจาก พื้นที่เช่าที่มากขึ้น (สามศูนย์การค้าใหม่) และยอดขายรอ รับรู้รายได้ (backlog) ของโครงการคอนโด ฯ มากขึ้น ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 63.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว ที่ 1%) ท่ามกลางอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ (net Gearing) ต่ำ เพียง 0.5x และการชะลอการขยายธุรกิจในอนาคตไปก่อน อย่างไรก็ดี CPN ยังมี upside จากการเพิ่มอัตราการจ่ายเงิน ปันผล (dividend payout ratio) การซื้อหุ้นคืน และการควบ รวมและซื้อกิจการ (M&A) ใหม่ๆ