บทวิเคราะห์ (Research)

MEB : Earnings Result - กำไรต่ำกว่าคาด เรามอง Negative ต่อกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 101 ลบ. ลดลง (-13% y-y, -11% q-q) หากดึงรายการ 1-time expense จากค่าใช้จ่ายในการทำดีล M&A ออกกำไรปกติจะอยู่ที่ 104 ลบ. ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 7% และ 10% ตามลำดับ จาก ARPU ที่ลดลงมากกว่าที่คาด โดยกำไรปกติ 6M25 คิดเป็น 45% ของประมาณการปี 25F เดิมของเรา เราจึงมีการปรับประมาณการปี 25-27F ลง 8% จากการเติบโตที่ลดลงหลัง ARPU ปรับตัวลงอย่างมีนัยยะสำคัญ ระยะสั้นคาดกำไรสุทธิ 3Q25F เพิ่มขึ้นเล็กน้อย y-y, q-q จากการรับรู้รายได้ Incognito Lab เต็มไตรมาส และรายได้อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นจากการปรับวิธีรับรู้ดอกเบี้ยรับ เราลดคำแนะนำลงเป็น Trading Buy บนราคาเป้าหมายใหม่ TP25F ที่ 21.0 บาทอิง PER 14x (เดิม 30 บาทอิง PER 18x) โดยแม้จะมีการทำ M&A ใน Incognito เพื่อเสริมกำไรระยะสั้นทว่า ยังไม่เพียงพอสำหรับการชดเชยการเติบโตของธุรกิจหลักที่ช้าลงมากกว่าที่คาดไว้